Perspectiva econômica: O que o futuro reserva para a Alemanha?

A fase recessiva que começou no final de 2022 será superada apenas gradualmente. Os dados mais recentes têm se deteriorado amplamente e os principais indicadores, como o Ifo Business Climate Index e o Composite Purchasing Managers' Index (PMI), estão apenas se recuperando hesitantemente.

O PMI industrial ficou em 43,1 em dezembro, o que, embora tenha subido em relação às mínimas de julho e agosto, perto de 39, ainda reflete uma taxa de contração mais acentuada.

Embora o Banco Central Europeu tenha evitado um aperto monetário adicional após o aumento da taxa básica de juros em 25 pontos-base para 4,50% em setembro, uma mudança para flexibilização monetária parece improvável antes do segundo trimestre de 2024.

A construção de escritórios continuará enfrentando ventos contrários em 2024 (Foto: AdobeStock)

Incerteza do mercado

A atividade de construção alemã continuou em declínio no final de 2023, enfrentando incertezas de mercado e altas taxas de juros, de acordo com a última pesquisa HCOB PMI, compilada pela S&P Global.

As empresas de construção ainda estavam firmemente em modo de contenção, registrando novas reduções tanto no emprego quanto na atividade de compras.

A pesquisa também indicou uma perspectiva sombria para 2024, com expectativas de negócios permanecendo historicamente baixas.

O Índice de Atividade Total do PMI de Construção da HCOB Alemanha – um índice sazonalmente ajustado que rastreia mudanças na atividade total da indústria – registrou 37,0 em dezembro, um pouco acima dos 36,2 de novembro. No entanto, esse ainda foi o segundo menor em pouco mais de três anos e meio e indicativo de uma taxa acentuada de contração.

Como foi o caso durante quase todo o ano de 2023, a atividade imobiliária foi o principal entrave ao setor de construção. Embora a taxa de contração tenha diminuído um pouco, ela ainda foi uma das mais rápidas já registradas.

Em contraste, os declínios nas atividades de engenharia comercial e civil ganharam ritmo, atingindo os maiores níveis em 34 e 11 meses, respectivamente.

Relatórios de empresas pesquisadas indicaram maior cautela entre os clientes em um cenário de incerteza econômica e política e altas taxas de juros.

A taxa de declínio em novos pedidos diminuiu apenas ligeiramente desde novembro, o que significa que ainda está entre as mais rápidas na história da série, desde 1999.

As expectativas para o ano que vem permaneceram praticamente inalteradas em relação ao mês anterior e historicamente baixas, com mais da metade das empresas (56%) prevendo uma redução na atividade para 2024.

Ainda assim, é provável que a demanda por construção comece a se recuperar gradualmente no segundo semestre de 2024, ajudada pela melhoria das condições de financiamento, pela atual correção descendente dos preços dos imóveis e por fatores estruturais como a demanda reprimida por moradias, as necessidades dos migrantes e os gastos públicos adicionais em transporte, energia, infraestrutura de TI e forças armadas.

Os fundos do Mecanismo de Recuperação e Resiliência da UE ajudarão apenas modestamente, já que a parcela da Alemanha de € 28 bilhões (distribuídos por vários anos) representa apenas cerca de 4% dos gastos anuais do país em investimentos fixos.

Em estruturas não residenciais, espera-se que os gastos com construção diminuam 2,5% em 2024 devido ao impacto do crescimento econômico mais fraco e dos altos custos de financiamento e construção (Foto: AdobeStock)

Gastando menos

O gasto total real com construção na Alemanha vem caindo desde 2021. Espera-se que essa tendência de queda continue em 2024, com um declínio de 4,2%, antes que o crescimento retorne em 2025, a 3,2%.

A previsão é que a construção residencial na Alemanha caia 6,0% em 2024, mas se recupere 3,5% em 2025, apesar do fluxo de refugiados ucranianos e outros migrantes que está alimentando a demanda por moradias para aluguel.

Isso reflete uma deterioração no poder de compra de potenciais compradores de imóveis em meio à inflação subjacente rígida e à postura restritiva da política monetária do BCE, que alimentou taxas de hipoteca mais altas.

O custo de construção de novos edifícios residenciais também continua alto, embora a taxa anual de inflação tenha diminuído desde o início de 2023.

Isso, assim como a Lei de Energia de Construção, que determina que todo sistema de aquecimento recém-instalado em áreas de novas construções deve funcionar com 65% de energia renovável a partir de 1º de janeiro de 2024, também impactaria os projetos habitacionais planejados, dado o alto investimento inicial envolvido, que só é amortizado a longo prazo.

Dito isso, famílias com rendas baixas podem ser elegíveis para um subsídio de até 70% do custo do investimento. Indicadores de demanda por moradia apontam para uma queda acentuada no curto prazo.

Pesquisas do Instituto ifo mostraram que 48,7% das empresas relataram falta de pedidos em outubro, enquanto a proporção de empresas que relataram projetos cancelados atingiu um recorde de 22,2%.

Recuperação no horizonte

Em estruturas não residenciais, espera-se que os gastos com construção diminuam em 2,5% em 2024 devido ao impacto do crescimento econômico mais fraco e dos altos custos de financiamento e construção. Assim como no residencial, espera-se uma recuperação modesta de 3,0% para 2025.

A construção de escritórios continuará enfrentando obstáculos em 2024, e as datas de conclusão de muitos projetos existentes provavelmente serão adiadas, enquanto novos projetos de construção em fase de planejamento provavelmente não serão concretizados devido às condições financeiras mais restritas.

A Jones Lang LaSalle Inc (JLL) relatou que o volume de novas construções caiu mais de 30% em relação ao ano anterior durante o terceiro trimestre de 2023, já que o financiamento para empreendimentos especulativos permaneceu particularmente tenso.

Dito isso, a mudança para o trabalho híbrido está aumentando a demanda por espaços de alta qualidade, especialmente em locais centrais, que atendam aos requisitos ambientais, sociais e de governança (ESG) e, como resultado, a reforma ou reaproveitamento de espaços de escritório existentes continua sendo um foco importante.

Até mesmo os gastos com construção de infraestrutura devem se contrair 0,7% em 2024, antes de se recuperarem 2,8% em 2025.

Esta é uma mudança significativa em relação à história e às perspectivas anteriores e é em grande parte motivada por uma decisão judicial que força a Alemanha a alterar os gastos públicos.

Embora a infraestrutura se beneficie do Mecanismo de Recuperação e Resiliência da UE (RRF), apenas € 2,25 bilhões (equivalente a 8% da alocação financeira de € 27,9 bilhões do país) foram desembolsados até o momento. Além disso, o financiamento será distribuído por vários anos e apoiará apenas modestamente a atividade de curto prazo.